在这份亮眼的财报发布之前，腾讯经历了一轮大的股价下跌行情。截止5月15日，腾讯最新市值为3.8万亿港元。距离年初最高市值已经跌去7000亿港元。不仅如此，市场上好多家投行和证券公司都纷纷看衰腾讯。最终腾讯凭借“一份亮眼的财报”发布后，其股价急升超7%，市值增加340亿美元。

腾讯马化腾（图片来自http://image.baidu.com）

腾讯Q1财报营收净利双增长，游戏仍是重头

腾讯财报主要体现再三大业务上，增值服务、网络广告以及其他业务上。其中增值服务中的游戏业务则一直是腾讯的现金奶牛。所以每次财报中，只要游戏业务稳定，那么腾讯就可以放心了。

今年一季度，腾讯增值业务营收同比增长34%至人民币468.77亿元。其中，网络游戏收入达到287.78亿元，同比增长26%，环比增长18%。而在上一季度，游戏收入环比下降9%。归属到智能手机游戏收入为217亿元，同比增长68%。端游方面，腾讯营收也是趋于稳定为141亿元。

财报数据显示，这是因为《王者荣耀》仍是中国iOS最畅销排行榜第一的手游，其日活用户保持双位数同比增长。2018年1月，该游戏人数突破2.4亿，同比增长60%。

除了游戏方面，今年一季度腾讯的网络广告同比增长55%至人民币106.89亿元，其增长率超过了游戏的增长率。社交及其他广告收入增长69%至73.90亿元，主要受益于广告主基数扩大而提高了微信朋友圈广告填充率以及移动广告联盟CPC增长。

媒体广告收入增长31%至32.99亿元。其中，视频广告收入同比增长64%。这主要由于视频播放量增长及在自制内容内开抬创新广告形式带动的腾讯视频收入增长。

其他业务营收同比增长111%至人民币159.62亿元，该项增长主要反映腾讯的支付相关服务及云服务业务规模扩大所带来的贡献。

由此可以看出来，当前腾讯的业绩，即在营收和净利润方面依旧保持着高速整张，并没有投行说的那样不堪。而且就目前增长趋势推测，今年腾讯的游戏营收或将超过1000亿元大关。相比之下，2017年，腾讯游戏营收为978.8亿元。

腾讯高速增长背后，隐忧乍现

首先是，腾讯Q1财报发布后，48%的营收同比增长、65%的净利润同比增长，但是通过对比上一季度（2017年Q4）净利润105%的同比增长，本季度净利润增幅大幅收窄。

其次，腾讯的流量天花板正在一点点接近。本季度，腾讯宣布微信和WeChat的合并月活跃账户数达到10.40亿，比去年同期增长10.9%。另外，QQ月活跃账户数为8.05亿，较去年同期下降6.4%。

也就说，微信和QQ已经在几乎覆盖了所有中国用户，基本上再保持增长已经是难上加难。同时获取信用的成本也已经是非常高。

最后，腾讯不断增长的成本和投资将损害公司的盈利能力。该季度，腾讯的资本开支为63.18亿元，较去年同期增加200%。自由现金流为130.00亿元，较去年同期减少46%。截至2018年3月31日，公司的负债净额为145.33亿元。

过去几年，腾讯累计投资了600多家公司，横跨海内外，行业涉及文化娱乐、游戏、交通出行、零售等。2017年，共有120多家公司拿到腾讯投资，比BAT中另外两家的总和还要多。

而且以上几点也是投行和业内人士对腾讯股价看空的主要因素。

最后要强调的一点是，今年腾讯将进入一个IPO收割期。进入2018年之后，腾讯更是加快了投资的步伐，不到两个月时间腾讯投资规模就超过100亿元，布局上包含文化传媒、新零售，汽车电商，视频直播。

这里面，斗鱼已经在筹备IPO；虎牙已完成赴美IPO上市。另外还有消息称，腾讯早前投资的同程艺龙准备赴香港IPO，还有B站也准备登陆美股市场。

与此同时，腾讯旗下的QQ音乐也将在合适的时候分拆上市，这又将成为腾讯财富增长的引擎。腾讯财报显示，音乐方面，目前月活跃用户达到7亿，付费用户为1700万。

随着香港“同股不同权架构”的落实，快手赴港上市也有望在今年完成。目前快手最新估值是180亿美元。

以上公司上市所带来的资本回报，估计会让很多看空腾讯的投行和分析师后悔。